地球的表面有71%的面積被水體覆蓋，這讓我們的家園在太空中看去呈現為蔚藍色。當太陽光照射到地球上，溫度的升高讓地表的液態水蒸發變成水蒸氣；伴隨著大氣環流的輸送，雲朵中的水汽以雨雪的形式再次回歸大地；一邊滋潤著萬物，一邊匯聚成為江河；最終，滾滾而去，注入大海。
然而凱時尊龍官網app，自然狀態下水能的分布十分分散，不利于集中利用。于是，人類在江河途經的險峻之處，壘石築壩，截斷奔騰的河流，蓄積河水增大落差，利用水體的動能與勢能推動水力發電機，將水能轉換為電能，最終輸送到千家萬戶凱時尊龍官網app。
：水電站必須修建在水能蘊藏量較為豐富的河流之上，壩址的選擇需要綜合評估地質、能源開發、移民、環保等限制要素，通常離受電區域較遠。
：一般河流來水量存在季節性波動，豐水期來水量可達枯水期的數倍，導致水電站發電量存在季節性有規律的增減。我國降雨主要集中在6-9月，水電企業全年的收入主要體現在下半年。
：大型水電站一般位于深山峽谷之中，修建過程需要從鋪路架橋開始，歷經截流、大規模土石方開挖，混凝土澆築，機電設備安裝調試等階段；還需要庫區居民搬遷，週邊生態保護等相關活動的配合，建設期週期長，資本投入巨大，投產前不產生任何回報。
：建成後，日常發電過程中所需的原材料、維護費用、廢料處理等均顯著低于其他發電形式，發電毛利率高，現金流穩定充沛。
：作為清潔可再生能源，國家依據《可再生能源法》等法規優先保障水電上網，並通過特高壓線路進行跨省區調配，從而有效減少棄水的比例。
我們容易看出，水電站的商業模式，存在著成本支出和營業收入的時間錯配，全生命週期之中，前半段支出遠大于收入海河，，後半段收入逐漸超越支出。
固定資產折舊方面，公司採用年限平均法對所有固定資產計提折舊，根據固定資產類別、預計使用壽命和預計淨殘值率確定折舊率。三峽大壩、向家壩大壩和溪洛渡大壩的折舊年限均為45 年，葛洲壩大壩為60 年，水輪機凱時尊龍官網app、發電機的折舊年限均為18 年。計提的折舊主要用于擴大再生產、設備的更新改造及償還債務。
長江電力成立于2002年9月，“三峽集團”是它的主發起人和大股東。公司于2003年11月在上交所IPO，可以說，從一開始，公司設立的初衷就是為了“三峽大壩”的上市而服務的。
1918年，孫中山先生在《建國方略》中首次提出建設三峽工程的原始構想凱時尊龍官網app。近80年後，1994年12月，三峽工程正式開工；1997年11月，實現大江截流；2003年6月，首批機組實現發電；2012年7月，全部32台70萬千瓦機組投產發電。
三峽工程的建設，前後歷時長達17年，總投資約為2000億元凱時尊龍官網app。從94年項目開工，到2003年首批機組發電，這11年中，工程不產生任何回報，還需要每年支付巨額的貸款利息，充分的體現了水電站的投資特點水力發電，。
從近5年的月度發電量來看，每年的6月到9月四個月的主汛期期間，三峽電站的發電量要顯著高于其餘月份。
目前，三峽電站總裝機容量為2250萬千瓦，全年累計發電量988億千瓦時，相當于減少4900多萬噸原煤消耗輸了被罰讓別人玩一個月，減少近一億噸二氧化碳排放。如果每千瓦時電能對GDP的貢獻按10元計算，三峽電站全年發出的清潔電能，相當于為國家帶動創造了近一萬億元財富。
在2009年完成三峽電站的資產注入之後，2016年長江電力定增收購運營金沙江上遊電站的川雲公司，新增溪洛渡和向家壩兩座大型電站凱時尊龍官網app。
自此，長江電力擁有了4座大型水電站，其中3座位列世界前十；公司運行管理的機組台數從2003年的21台，增加至2016年的82台，其中70萬千瓦以上級巨型機組共有58台。
截至2016年底，累計裝機容量增加至4045.5萬千瓦時，累計發電量15271.50億千瓦時。累計發電量相當于5.4億噸標準煤，減少二氧化碳排放12.79億噸。
除了建成運營的四座電站之外，三峽集團在金沙江的上遊還有兩座在建電站：其一，是白鶴灘電站，工程于2012年開始籌建，計劃2021年7月首批機組發電，2022年12月全部工程竣工，總裝機容量1600萬千瓦，電站多年平均年發電量約625.21億千瓦時。
其二，是烏東德電站輸了被罰讓別人玩一個月，工程于2011年開始籌建，2015年12月正式開工，計劃2020年7月首批機組發電，2021年12月全部工程竣工，總裝機容量1020萬千瓦，電站多年平均年發電量約389.1億千瓦時。
另外一個視角是，長江電力作為公用事業企業的經營特點，決定了其存在著最優負債水平。當企業的資產負債率下降到最優負債水平（公司內部測算區間為45%-55%）之下時，意味著公司又可以考慮做新增資產注入了。根據上一次三峽電站整體注入的時間週期來看，7年左右為一個週期，據此推算下一次資產注入大約在2022年，和完工時間的吻合度頗高。
當只有一座水電站的時候，如果上遊來水過多，來不及轉換成為電能，就只能向下遊洩洪了。而當多座電站進行協調優化調度時，可以讓多出來的汛期洪水逐級的被消化利用輸了被罰讓別人玩一個月凱時尊龍官網app，從而轉換成更多的電能。
對于長江電力來說，當上遊的溪洛渡和向家壩電站建成之後，就可以進行“四庫聯調”，從而節水增發更多的電力。
在未來，當更上遊的烏東德和白鶴灘水電站建成投產之後，可以進行更豐富、更細膩的“六庫聯調”，從而進一步提升節水增發能力。
在長達12年的時間週期裡，長江電力保持了30+%的營收、淨利潤、淨資產和總資產的平均增長率（以當期在累計中佔比衡量），確實堪稱長期成長股。
從現金餘額來看，長江電力僅需保留30億元左右即可維持日常運營，凸顯出低運營資本需求的特點。多賺的錢，可以安全的拿去做投資、還貸款或者現金分紅回饋股東。
關鍵財務指標方面，有幾點值得說一說：其一，毛利率和銷售淨利率都很高，體現了水電的低成本特點；其二，總資產週轉率很低，反映了水電站的重資產特征；其三輸了被罰讓別人玩一個月，ROE、ROA、ROIC均不算高，最高的為ROE，分解來看，銷售淨利率貢獻最大，其次為2倍左右的權益乘數的貢獻；其四，近年來營業週期逐漸縮短，這一點應該和國家的西電東送政策落地、特高壓線路竣工直接相關的。
其一，以長江電力近年來的負債率和財務費用為例，我們能夠清晰的看到通過經營利潤降槓桿的特征。2009年和2016年的大幅度躍升都來自于資產注入，之後的階段可以清晰的看到總負債的不斷下降。
于是，我們看到近年來長江電力的金融資產越來越多。這其中，特別值得一說的是長江電力對于國投電力和川投能源的大比例參股，而這兩家共同控制著雅礱江水電公司，而後者是金沙江最大支流雅礱江水電開發權的唯一擁有者。雅礱江可開發裝機容量3,000萬千瓦，目前已經投產1,470萬千瓦，2021-2023年兩河口和楊房溝將有450萬千瓦投產，裝機將增長30%。
其三，賺來的錢，如果沒有足夠的好項目投資，公司應該給股東分配現金紅利。這方面，長江電力表現得十分慷慨尊龍人生就是博官網登錄，，歷年的派息率都高于50%。
我們很難得在A股的上市公司中，看到公司的管理層按照巴菲特《致股東的信》中的價值投資原則來逐條闡發公司的投資價值，僅此一點就很讓人敬佩。
更難能可貴的是，公司在2016年的定增時向所有股東承諾，2016 年至2020 年每年度分紅不低于0.65 元/ 股水污染，，即年度分紅不低于 143 億元；2021 年至2025 年按不低于當年實現淨利潤的70% 進行現金分紅。
與此同時，大股東三峽集團將在長江電力股票復牌後6 個月內凱時尊龍官網app，根據二級市場情況擇機增持長江電力股票，增持金額累計不超過50 億元。
這份對于股東回報的真誠輸了被罰讓別人玩一個月，以及大股東對于公司股權的珍惜，在當前的A股市場中顯得那麼的卓爾不群，不禁讓人感慨萬千。
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